1. 선물환거래의 의의
1. 미래 불확실성 제거 : 환율변동 위험 제거, 현금흐름의 가변성 제거, 미래 계획의 일관성 제공
(예: 아파트 분양 , 농산물 밭떼기 계약)
2. 통제 불가능한 환율에 대한 선택가능성 : 환율 및 환 율선택기간의 폭 확대, 유리한 환율 선택
3. 자본의 효율적 운용 : 현물환거래 위한 자금보유(자금부동화)대비 효율성
(예: 일본 와타나베부인의 환거래 소액자금으로 대규모 외화자산 투자 자본효율성)
2. 선물환의 개념 : 거래(결제) 형태에 따라
현물환 (spot exchange) : 현물거래 적용, 외화와 원화 즉시 매입, 매도
당일물(value today), 익일물(value tomorrow), 스팟물(value spot)
결제일(value date)이 2영업일 이내 (보통거래)
보통거래 : trading (0일) → matching 또는 clearing (+1일) → settlement (+2일)
선물환 (forward exchange) : 가격(환율)결정과 교환 시간적 괴리 존재 (가격결정 선행성, 교환 후행성)
결제일(value date)이 2영업일 초과
만기일 환율, 포지션에 따라 손익 발생
3. 스왑률과 아웃라이트환율(outright rate) : 선물환율은 국가간 이자율과 현물환율의 수준 따라 결정
○ 아웃라이트 표시법(outright quotation) : 현물환율처럼 숫자로 표시
Sfr/$ 현물환 : Sfr1=$0.5012
90일 선물환 : Sfr1=$0.5085
○ 스왑률 또는 스왑포인트(swap point, forward differential) : 격차 표시 방법 현물환율에 스왑률을 가감하면 아웃라이트표시법이 됨
매입률 > 매도율 à 선물환율이 현물환율에 대해 할인, 현물환율에서 스왑률을 차감 선물환율 구함
매입률 < 매도율 à 선물환율이 현물환율에 대해 할증, 현물환율에서 스왑률을 가산 선물환율 구함
4.선물환율의 할인율 또는 할증율 계산
5.선물교차환율(forward cross rate) : 달러가 포함되지 않은 두 통화사이의 선물환율
6. 선물환거래와 헤지
환위험 헤지의 전통적이고 기본적 수단, 투기, 차익거래에 활용
7. 선물환보호약정
○ 선물환보호약정(forward protection agreement)
환율의 불리한 변동 완전히 회피할 수 있는 반면, 유리할 경우 이익 포기하는 단점 보완
○ FRA (forward range agreement) : 환율 상한(cap)과 하한(floor) 거래, 범위 밖 현물환율 거래
○ FPA (forward participation agreement) : 만기일 현물/선물환율간 일정한 격차폭 해당 경우 거래
8. 이론선물환율
현재 현물환율이 1,030원, U$금리는 4%, 원화금리는 6%일 때, 이론적 선물환율 산출
현물환율 1,030원의 의미 = \1,030/$1
$1를 1년 예금시 원리금 = $1 (1+0.04) = $1.04
\ 1,030을 1년 예금시 원리금 = \1,030 (1+0.06) = \1,091.8
1년만기 이론선물환율 = 1,091.8 / 1.04 = \1,049.8
선물환율과 현물환율의 차이 즉, \1,049.8 - \1,030 = \19.8을 1년물 베이시스 라 함
만일 현물환율이 1,030원, U$금리는 6%, 원화금리는 4%일 때, 즉 원화금리가 더 낮은 경우의
이론적 선물환율 산출
$1를 1년 예금시 원리금 = $1 (1+0.06) = $1.06
\ 1,030을 1년 예금시 원리금 = \1,030 (1+0.04) = \1,071.2
1년만기 이론선물환율 = 1,071.2 / 1.06 = \1,010.6
선물환율과 현물환율의 차이 즉, 베이시스 = \1,010.6 - \1,030 = △\19.4
이론선물환율 결정요소 (이론선물환율 공식)
현물환율 : 현물환율이 높을수록 선물환율 (위의 예에서는 원/달러 환율) 상승
통화간 금리차이 : 국내통화 금리가 높을수록(즉, 원화약세) 선물환율 상승
선물만기일까지의 잔존기간 : 잔존기간이 길수록 선물환율 상승(기간 이자 반영)
이론선물환율보다 시장환율이 높게 형성되어 있는 경우 선물환매도를 통해 차익실현
현재 현물환율이 1,030원, U$금리는 4%, 원화금리는 6%일 때, 이론적 선물환율
$1를 1년 예금시 원리금 = $1 (1+0.04) = $1.04
￦1,030을 1년 예금시 원리금 = ￦1,030 (1+0.06) = ￦1,091.8
1년만기 이론선물환율 = 1,091.8 / 1.04 = ￦1,049.8
① 선물환매도계약 (￦1,060으로 $1 매도)
② ￦1,030을 차입(이자율 6%) 하여 현물시장에서 $1을 매입하여 1년 예금 (4%)
③ 1년 후, $1.04 인출하여 ￦1,060에 매도하고 ￦1,102.4 수취 (￦1,102.4 = $1.04×￦1,060)
④ 원화차입원리금 ￦1,091.8 상환 (￦1,091.8 = ￦1,030×(1+0.06))
⑤ ￦1,102.4 - ￦1,091.8 = ￦10.6 차익 실현
반대로 이론선물환율보다 시장환율이 낮은 경우 선물환매입을 통해 차익실현
선물환전략 사례 1
IF기업은 11월 1일에 U$1,000,000을 받는 수출계약을 8월 1일에 체결함
현물환거래 (환위험 노출) : 환위험 노출에 대한 대가로 이득볼수 있어 투기적 거래라고 볼 수 있음
선물환거래 (환위험 관리) : 환위험을 해지, 다소 손해도 볼수 있으나 안전빵.
선물환전략 사례 2
IF은행은 11월 1일에 1년 후 원리금 U$1,000,000을 받는 달러화표시 대출계약을 체결함
9. 통화선물의 개념
선물환(장외, OTC)과 통화선물(장내, floor)
1. 성격은 동일하나 거래방식을 다소 변형시킨 장내 통화선물
2. 거래소 형태의 외환시장으로 거래액이 크지 않아 선물환시장 부적합한 거래자, 고객이 저렴한 비용으로 헤지를 수행 선물환시장 보완하는 외환시장 기능
3. 일정통화를 미래 일정시점 약정 가격 매입 또는 매도하기로 한 금융선물거래라는 공통점
4. 통화선물거래는 거래형태나 방법에 있어 다른 성격으로서 거래동기 환위험 제거라는 점에서 큰 차이
5. 상장된 일정통화를 장래 인수․인도하기 보다 현물환포지션과 대칭되는 통화선물 포지션 보유경우가 대부분 거래비용(낮은 증거금) 저렴
6. 상장된 통화만 거래 가능 거래형태(증거금제도, 일일정산제도) 표준화로 한계가 있다는 어려움 존재
선물환과 통화선물의 주요 차이 비교
1. 통화선물은 매일 시세에 따른 현금흐름 일일정산, 선물환은 만기까지 현금흐름이 발생하지 않음. 일일정산에 따른 이득 재투자 또 다른 이자 획득이 가능
2. 통화선물은 일일정산으로 채무불이행위험(default risk)가 최대한 하루가격변동폭으로 되지만,선물환은 만기일에만 현금흐름 발생 시점에 전체금액 계약이행위험. 일정 담보, 양건성예금위험 커버
3. 통화선물가격은 재투자이득 등으로 일반적으로 선물환가격과 다르게 형성
4. 선물환은 한 개의 계약으로 전액헤지 가능, 통화선물시장 표준화된 계약이용 정확한 금액 헤지 없음
5. 선물환은 만기인도가 많지만, 통화선물은 실제 인도가 이루어지는 경우 거의 없음
6. 선물환은 언제 어디서든 전화거래 가능한 반면, 통화선물은 거래소내에서만 거래
7. 선물환은 양 당사간 거래로 유통시장 없음. 선물환계약의 반대포지션 취하기 위해 추가계약 체결, 통화선물계약은 거래소(청산소) 통해 상계(netting)처리 가능 반대포지션을 갖기 용이
8. 선물환 가격은 유럽식($1=￦1,000), 통화선물가격은 미국식(￦1=$0.008) 고시도 사용
베이시스(basis)
선물거래를 통해 완전헤지가 이루어지지 못하는 위험을 베이시스위험(basis risk)
선물거래의 완전헤지가 이루어지지 못하고, 부분헤지로서 일정한 손익이 발생하는 원인
베이시스 = 선물환율(선물가격) - 현물환율(현물가격)
거래손익 = 선물시장 손익 - 현물시장 손익 = (F0 – F1) – (S0 – S1)
= (F0 – S0) – (F1 – S1)
= initial basis – cover basis
※ 출처 : 한국외국어대학교 경영대학원
